El Banco Central (BCRA) informó dos cambios clave que impactarán en las tasas de interés. La entidad monetaria confirmó que dejará de ofrecer Letras Fiscales de Liquidez (LEFI) y que, de forma anticipada al vencimiento, canjearán el stock de LEFI en el activo del BCRA por Lecaps que coticen en el mercado secundario. Además anunciaron ajustes en la política de encajes con el objetivo de «reducir distorsiones y fortalecer el control monetario».
«Las Letras Fiscales de Liquidez (LEFI), que cumplieron su propósito de facilitar la eliminación de los pasivos remunerados del BCRA durante la Fase 2 del programa de estabilización, tienen como fecha de vencimiento el 17 de julio de 2025. A partir del 10 de julio de 2025, el BCRA dejará de ofrecer a las entidades financieras la posibilidad de suscribir LEFI», detalló este lunes la entidad monetaria.
Según rememora el BCRA, «las LEFI absorbieron la liquidez bancaria excedente, transfiriendo la obligación de su remuneración al Tesoro Nacional» de forma que los bancos utilizaron las LEFI para gestionar su liquidez, según resaltaron, en un contexto de transición hacia un marco monetario orientado a eliminar la inflación y fomentar el crédito al sector privado. «Al reducirse este excedente monetario, su stock pasó a representar saldos transaccionales mínimos», confirmaron.
Cabe resaltar que las LEFI (Letras Fiscales de Liquidez) fueron instrumentos emitidos por el Tesoro Nacional que reemplazaron a los pasivos remunerados del Banco Central (como los pases pasivos). Estos instrumentos capitalizaban intereses a la tasa de política monetaria del BCRA (actualmente en el 29% TNA) y solo podían ser negociados entre el BCRA y los bancos. El Gobierno las lanzó en 2024 para sanear el balance del Banco Central y eliminar la emisión monetaria generada pasivos como las Leliq y los pases. Al transferir esa deuda al Tesoro, se buscó cortar una fuente clave de inflación y avanzar hacia la «emisión cero».
Sin embargo, en la actualidad, para el BCRA la colocación de LEFI a tasas predeterminadas y sin cotización en el mercado secundario, comenzó a atraer saldos que, en un sistema monetario ordenado, podrían canalizarse hacia alternativas convencionales de liquidez. Por eso explicaron que, en adelante, los bancos podrán reorientar estos saldos a otras aplicaciones como sus cuentas corrientes en el BCRA, títulos del Ministerio de Economía, cauciones en el mercado privado u otros instrumentos que ellos determinen.
Paralelamente confirmaron que antes de su vencimiento, el Ministerio de Economía y el BCRA canjearán el stock de LEFI en el activo del BCRA por un portafolio de títulos de corto plazo en pesos (LECAPs) con cotización en el mercado secundario.
«Este reordenamiento consolida un marco de control de agregados monetarios más convencional, eliminando la noción de tasa de interés de política monetaria propia de esquemas como el inflation targeting. En su lugar, la tasa de interés será determinada endógenamente por el mercado, en línea con un régimen centrado en los agregados monetarios», determinaron
Se eliminan las LEFIs: qué repercusiones traerá sobre las tasas de interés
«Las LEFIs eran letras del Tesoro que el Banco Central se encargaba de administrar y servía para remunerar saldos bancarios ociosos. Las LEFIs vinieron a remplazar a los famosos pases pasivos, LELIQs, etc. Ahora todos eso saldos van a tener que buscar otros instrumentos, lo primero va a ser las LECAPs cortas. Es muy probable que veamos tasa de billeteras virtuales para abajo fuerte», dijo el CEO de Cocos Capital, Ariel Sbdar luego de que se conoció la información.
A su turno, Federico Machado, economista del Observatorio de Políticas para la Economía Nacional, dijo que la no renovación de LEFI al vencimiento de julio representa «el paso final en la normalización de la política monetaria». «A partir de ahora, el BCRA administrará la liquidez mediante operaciones de bonos en el mercado secundario, como es habitual en otros países con tipo de cambio flotante».
Para este experto esto significa que no existe más la tasa de política monetaria, y se consolida el régimen de «Agregados Monetarios». «Esto podría tener un impacto a la baja en la tasa de interés, dado que ya no existirá la opción de remunerar saldos monetarios a un día. La liquidez bancaria se aplicará a Letras cortas o bien a la cuenta corriente del BCRA con remuneración 0%», detalló.
Cabe resaltar que el régimen de agregados monetarios es una estrategia de política monetaria que busca controlar la inflación limitando la cantidad de dinero en circulación. Para realizarlo, en lugar de fijar una tasa de interés, el Banco Central fija metas sobre el crecimiento de ciertos “agregados” (como M1 o M2). De esta forma el Gobierno da por terminado el uso de la tasa de política monetaria como ancla en el proceso de desinflación.
Saneamiento del balance y eliminación de emisión monetaria
El BCRA también anunció que el 10 de junio de 2025 llevará a cabo una recompra de contratos de opciones de venta (puts) sobre títulos del Tesoro en poder de bancos. Esta medida complementa la operación realizada el 18 de julio de 2024.
Según el BCRA esta decisión «forma parte de una estrategia para eliminar fuentes potenciales de expansión monetaria, fortalecer el control de los agregados monetarios y reforzar la previsibilidad en la reducción de la inflación».
Los puts son instrumentos que permiten a los bancos vender títulos al BCRA en determinadas condiciones, representando una fuente potencial de emisión monetaria. Al recomprar estos contratos, el BCRA busca eliminar esta contingencia y avanzar en el saneamiento de su balance y, como anunciaron, se alinea con una política monetaria centrada en los agregados monetarios.